去年Q4毛利率大增的7檔傳產股

◎蔡明彰 CSIA

毛利率通常是一家公司獲利及股價先行指標。影響毛利率變化的最大因素乃內在的產品報價及該公司的產品組合，外在就看匯率波動。以去年Q4而言，台幣兌美元貶值0.9％，原則上有利外銷業毛利率。不過NB代工大廠廣達(2382)去年稅後盈餘186億元，年減19％，去年Q4毛利率4.48％低於Q3的4.68％，而非NB產品比重已提高至30％，內外在因素都對廣達有利下，毛利率卻下滑，可見NB代工面臨的大環境多麼惡劣。以廣達去年EPS 4.8元，今年估持平，現在80元以上的17倍本益比不算低，股價上檔空間不大。

7檔毛利率大增股

Q2台幣看升原則上外在因素有利傳產股毛利率上揚。根據去年Q4財報，我選出7檔傳產股單季毛利率大增5％以上者，包括利華(1423)、強盛(1463)、中興電(1513)、中鴻(2014)、唐榮(2035)、裕民(2606)、豐達科(3004)等7檔，而營建股受個案入帳影響而不列入。

利華、裕民大增20％

其中羊毛股的利華去年Q3毛利率僅0.8％，Q4 21.2％大增20.4％，主力廠房在大陸寧波，選用澳洲優質羊毛生產毛條。目前澳洲羊毛尚未明顯漲價，但隨著澳幣兌美元走高，很快澳洲羊毛將漲價，有助於利華今年轉機。去年EPS虧損0.02元，今年期待轉盈。淨值15.26元，目前股價8元的股價淨值比僅0.5倍。散裝輪裕民去年Q3毛利率10.1％，Q4 31.2％，大增21.2％，當然是去年Q4 BDI指數大漲原因，不過今年Q1 BDI又大跌，因而Q1的毛利率恐又回跌，但BDI運價最壞時刻已成過去，2月低點48.9元也應是最低，50元以下可長線布局。

允強獲利6年新高

如果大陸人行於Q2調降存準率，影響最大是台股的塑化、紡織、鋼鐵、散裝輪原物料族群，因為大陸銀行自去年以來錢荒，所以進口商、貿易商不敢庫存回補，一旦調降存準率情況就改觀。大型塑化的台塑(1301)、台化(1326)築底明顯，二線華夏(1305)配息0.8元，殖利率逾5％，生產PVC的華夏對中國市場變動相當敏感，去年Q4毛利率12.3％較Q3 13.06％略降0.76％可以接受。

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